Binaire putopties zijn ook bekend als downbets en zijn een alles-of-niets-optie die wordt afgewikkeld op 100 (indien in-the-money bij expiratie, dwz de onderliggende prijs is lager dan de uitoefenprijs) of op nul (indien out-of-the-money) -geld, dwz de onderliggende prijs is boven de uitoefenprijs).
Als de onderliggende prijs bij expiratie precies op de uitoefenprijs ligt, kan de afwikkelingsprijs van binaire putopties op verschillende manieren worden vastgesteld, dwz de twee voor de hand liggende alternatieven zijn dat binaire putopties worden behandeld als in-the-money of out-of- het-geld en zijn afgerekend op respectievelijk 100 of 0. Een mogelijk meer rationele methode zou zijn om de afwikkeling als een 'dead heat' te behandelen en de weddenschap af te handelen op 50. Mochten er binaire call-opties en binaire put-opties worden verhandeld, dan is het absoluut noodzakelijk dat de regels ervoor zorgen dat de som van binaire call-opties en de afwikkelingsprijzen voor binaire putopties komen op 100. Daartoe is het bij uitstek logisch dat de afwikkelingsprijs bij het aflopen van binaire opties en binair putopties die op dezelfde onderliggende waarde met dezelfde vervaldatum worden verhandeld, moeten beide 50 zijn.
De prijs van binaire putopties kan worden geïnterpreteerd als de waarschijnlijkheid dat de onderliggende prijs lager is dan de uitoefenprijs, uitgaande van zero cost-of-carry, dwz dat de rente nul is.
Figuur 1 toont het verloopprofiel van een Gold $1700 binaire putoptie.
Het profiel lijkt een binaire call optie weerspiegeld door de horizontale as bij 50, wat een eerlijke beoordeling zou zijn, aangezien:
Binaire putopties Reële waarde = 100 ― Binaire Call Optie Reële Waarde
zodat het verkopen van binaire call-opties hetzelfde is als het kopen van dezelfde strike, dezelfde binaire put-opties met een vervaldatum.
Als binaire putopties zo triviaal zijn, wat zou dan de reden kunnen zijn om zowel binaire putopties als binaire callopties aan klanten aan te bieden?
I. Ten eerste blijven veel retailspeculanten en beleggers ongemakkelijk bij het idee om financiële instrumenten te 'shorten'. Short gaan is wat die verworpenen van financiële markten, hedgefondsen, doen. Short gaan is voor professionals. Dit zou kunnen betekenen dat een speculant die wil wedden dat een markt zal dalen, zich niet op zijn gemak zal voelen bij het verkopen van diepe in-the-money binaire calls, terwijl het kopen van goedkopere out-of-the-money binaire put-opties beter verteerbaar is.
ii. Ten tweede biedt het kopen van binaire putopties mogelijk een iets eenvoudigere berekening van het neerwaartse risico dan het verkopen van binaire callopties.
Figuur 2 illustreert een prijsprofiel dat illustreert hoe het expiratieprofiel van figuur 1 in de loop van de tijd tot stand komt. De koper van deze binaire putoptie wedt dat de goudprijs is onder $1.700. Het 25-dagenprofiel is bijna horizontaal en men zou kunnen denken dat dit zeker het meest prozaïsche, saaie financiële instrument moet zijn dat er bestaat. Maar na verloop van tijd verandert dit dier van plek om het meest geavanceerde en gevaarlijke instrument in de financiële wereld te worden. Het is twijfelachtig of enig ander enkel instrument een P&L profiel die een hoek van 45° kan overschrijden. Inderdaad, de hoek van een at-the-money moment voor expiratie neigt naar verticaal en wordt absoluut niet afgedekt.
Wat ook blijkt uit de profielen in de loop van de tijd is dat de weddenschap in waarde daalt wanneer het geld niet meer is en in waarde stijgt wanneer ikn-het-geld, dwz de out-of-the-money heeft een negatieve theta, de in-the-money heeft een positieve theta terwijl de at-the-money een theta van nul heeft, ervan uitgaande dat de bovenstaande 'dead heat'-regel wordt toegepast.
De profielen lopen ook naar rechts af, waarbij de stijgende onderliggende prijs een delta genereert die altijd negatief of nul is. Het 0,5-dagprofiel is het steilste van de profielen dicht bij de staking en heeft daarom de meest negatieve delta.
Figuur 3 presenteert binaire putopties over een reeks impliciete volatiliteit. De profielen liggen allemaal redelijk dicht bij elkaar aangezien de impliciete volatiliteit relatief hoog is, zodat grote stapsgewijze veranderingen nodig zijn om de reële waarde substantieel te verschuiven.
Om dit punt te onderstrepen, worden dezelfde profielen weergegeven in figuur 4 met een vervaldatum van slechts 0,5 dagen en de profielen blijven strak gespreid.
Doordat de profielen zich in een smal bereik bevinden, is de vega laag. Als men een verticale lijn zou trekken van een onderliggende prijs langs de onderste as, dan meet de verandering van 1% de binaire putoptie vega.
De aantrekkingskracht van binaire putopties is de beperkt risico karakter van zowel het kopen als verkopen van dit instrument. De gearing verkregen uit de 0,5-daagse goud binaire putoptie is fenomenaal, ongeacht de impliciete volatiliteit, en een dergelijke gearing is niet beschikbaar bij enig ander financieel instrument met een beperkt risico.
